豪悦护理销售费增逾57%营收反降162% 溢价18倍收购丝宝护理发力自主品牌

　　11月11日晚间，豪悦护理（605009.SH）公告显示，公司拟受让丝宝股份持有的丝宝护理100%股权，交易价款为3.6亿元。

　　需要注意的是，截至2024年6月30日，丝宝护理的股东全部权益评估值为3.6亿元，与股东权益账面值1.29亿元相比，评估增值2.32亿元，增值率为179.56%。

　　业绩方面，2024年前三季度，豪悦护理营业收入达20.41亿元，同比减少1.62%；净利润达2.94亿元，同比减少0.08%。

　　其中，2024年前三季度，豪悦护理在营业收入减少的情况下，销售费用达1.40亿元，同比增长57.56%，在某些特定的程度上拖累了公司盈利能力。

　　豪悦护理主要是做妇、幼、成人卫生护理用品的研发、制造与销售业务，产品涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品，主要有婴儿卫生用品、成人卫生用品及其他卫生用品等产品。

　　2024年4月，豪悦护理发布了重要的公告显示，公司拟2.32亿元收购花王（合肥）有限公司持有在安徽省合肥市经济技术开发区内的土地、建筑物、建筑物设施、10条婴儿尿裤/拉拉裤设备及其附属设施/配件等。

　　彼时，豪悦护理表示，本次购买合肥花王生产线，是公司基于现有婴儿产品设备产能利用率较好，根据公司整体布局和发展的策略的需要，及新产品研发、新销售经营渠道拓展的需要，将充分的利用标的物现成设施完好的厂房及仓库大面积优势，为未来业务发展预留了足够空间，优化现存业务，利于形成上市公司新的盈利增长点，增强公司持续经营能力和综合竞争力。

　　2024年前三季度，豪悦护理营业收入达20.41亿元，同比减少1.62%；净利润达2.94亿元，同比减少0.08%。

　　分季度来看，2024年第一至第三季度，豪悦护理营业收入分别为6.40亿元、6.73亿元和7.28亿元，同比分别增长1.21%、-7.13%和1.45%；净利润分别为0.86亿元、1.08亿元和1亿元，同比分别增长7.99%、-10.02%、-9.05%，公司净利润连续两个季度下降。

　　需要注意的是，2024年前三季度，豪悦护理在营业收入减少的情况下，销售费用达1.40亿元，同比增长57.56%，在某些特定的程度上拖累了公司盈利能力。

　　不仅如此，2024年前三季度，豪悦护理研发费用达7421.31万元，同比下降0.90%。

　　豪悦护理长期以来围绕ODM代工，对大客户十分依赖，但ODM代工业务难以形成品牌溢价，带来的利润空间有限。

　　数据显示，2020年，豪悦护理毛利率达36.93%。而2021年和2022年，公司毛利率分别是26.32%和23.15%，连续两年下滑。

　　2023年和2024年前三季度，豪悦护理毛利率有所回升，分别为26.94%和28.32%。

　　不过，中顺洁柔2024年前三季度毛利率达31.02%，与同行相比，豪悦护理还存在一定距离。

　　同时，截至2024年三季度末，豪悦护理存货达2.94亿元，同比增长21.84%，为公司2023年第二季度以来新高。

　　二级市场上，豪悦护理当前股价在40元/股左右徘徊，而公司发行价格为62.26元/股，首日开盘价为74.71元/股。

　　11月11日晚间，豪悦护理发布了重要的公告显示，公司与湖北丝宝股份有限公司（简称“丝宝股份”）、梁亮胜及湖北丝宝护理用品有限公司（简称“丝宝护理”）共同签署《股权转让协议》，约定公司受让丝宝股份持有的丝宝护理100%股权，交易价款为人民币3.6亿元。本次交易完成后公司持有丝宝护理100%股权。

　　丝宝护理成立于2022年3月，营业范围包括卫生用品和一次性使用医疗用品生产；第二类医疗器械生产；医用口罩生产；化妆品生产等。

　　数据显示，2024年上半年，丝宝护理营业收入达3.2亿元，净利润达1144.53万元。截至2024年6月底，公司资产总额达2.99亿元，负债总金额达1.7亿元，净资产达1.29亿元。

　　《资产评估报告》显示，经综合分析，本次评估最终采用收益法的评估结果，丝宝护理公司在评估基准日2024年6月30日的股东全部权益评估值为3.6047亿元，与股东权益账面值1.29亿元相比，评估增值2.32亿元，增值率为179.56%。经双方友好协商，本次股权转让的交易价格最终确定为人民币3.6亿元。

　　从生产经营方面来看，豪悦护理表示，公司将承继及承接标的公司的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。本次交易完成后，双方将充分交换、交流各自资源及技术，在采购、生产、研发、自主品牌销售等方面充分的发挥协同效应，实现公司生产规模、产品品类、技术实力、品牌影响力及管理运营的全方位提升，逐渐增强公司的核心竞争力及持续盈利能力。

　　从品牌延续来看，豪悦护理认为，标的公司旗下“洁婷”“全因爱”“美月见”等品牌护理产品在行业中具有较高的知名度、美誉度和诚信度，具备比较好的品牌影响力及品牌价值。本次交易完成后，公司将继续沿用此前产品对应的品牌标签，充分的发挥产品长期累积及维护良好的品牌影响力。同时，随着双方在战略层面的全面对接和业务层面的深层次地融合,将贡献更大的价值。

　　综上所述，豪悦护理表示，本次股权收购符合公司的整体战略规划，有利于公司拓展业务领域，促进自主品牌发展；为企业来提供更多的商业机会和增长潜力。通过整合双方资源，形成业务合力，资源互补的协同效应，提升公司整体运营效率及市场竞争力。